Mercado Secundário - Perguntas e Respostas

Com o intuito de esclarecer dúvidas recorrentes dos usuários a respeito das informações divulgadas na publicação Mercado Secundário, a Área Técnica da ANDIMA elaborou um questionário com as perguntas mais freqüentes recebidas e suas respectivas respostas.

1. Como é feito o cálculo das taxas divulgadas pela Associação?

A ANDIMA conta com uma amostra constituída, basicamente, pelos dealers de mercado aberto, intermediários financeiros, gestores de recursos de terceiros, complementada por instituições indicadas pelo Banco Central, que enviam, diariamente, preços para os principais títulos públicos negociados. A coleta dos preços é feita via sistema, e as informações recolhidas recebem tratamento estatístico. Os números divulgados são uma média das taxas recebidas após o tratamento estatístico.
2. Quais os critérios estatísticos adotados no cálculo das médias?

Atualmente, as informações recebidas passam por dois filtros estatísticos, que têm por objetivo a eliminação de informações discrepantes. O primeiro filtro visa a eliminar os outliers do cálculo da média, enquanto o segundo busca refinar as informações remanescentes do primeiro filtro. A íntegra da metodologia de precificação encontra-se disponível para download nas páginas da ANDIMA na internet e na RTM no item Cartilha.
3. Em que consistem as Taxas Máxima, Mínima e Indicativa?

A maioria dos títulos públicos em mercado tem liqüidez reduzida, dos quais parte significativa não chega a apresentar, sequer, negócios todos os dias. Diante da necessidade de se obterem preços confiáveis para a marcação a mercado desses ativos em base regular, a ANDIMA coleta preços para alguns títulos públicos, independentemente da realização de negócios no mercado secundário. Assim, a Taxa Indicativa é aquela que a instituição considera justa para realizar negócios no fechamento do mercado, enquanto as Taxas Máxima e Mínima são as efetivamente observadas e/ou praticadas no mercado secundário. Não é condição necessária que a Taxa Indicativa esteja dentro do spread das Taxas Máxima e Mínima, uma vez que um operador pode entender que o preço justo de determinado papel não se encontra nesse intervalo.
4. Como as taxas divulgadas estão expressas?

A ANDIMA optou por acompanhar os critérios adotados pelo Banco Central, publicados no Comunicado nº 7.818 de 31/8/2000, para a divulgação dos resultados dos leilões. Assim, os papéis prefixados e os indexados à Taxa SELIC, ao IGP-M e ao IPCA são expressos na forma de taxa efetiva anual, com 252 dias úteis. Já os títulos cujo valor nominal é atualizado pela variação da cotação do dólar são expressos na forma de taxa nominal anual, com capitalização semestral e 360 dias úteis.
5. Como são efetuados os cálculos dos cupons limpo e sujo dos papéis cambiais?

As instituições enviam suas taxas de retorno (cupom) sujo e o dólar utilizado no cálculo. Seguindo a metodologia descrita na cartilha do Mercado Secundário, transforma-se a taxa recebida para retorno limpo utilizando o dólar enviado pela instituição. O tratamento estatístico descrito na resposta à pergunta número 2 é implementado para que as médias possam ser calculadas. Ao final do processo, convertem-se as taxas resultantes para retorno sujo, utilizando, para tal, a média das cotações enviadas pelas instituições.
6. Como foram calculados os Preços Unitários dos títulos divulgados?

As fórmulas utilizadas para o cálculo dos preços dos títulos públicos estão minuciosamente descritas no Anexo 6 do Código Operacional do Mercado da ANDIMA, disponível para download nos sites da Associação. Além disso, foi disponibilizada uma calculadora eletrônica (CONFERE) que, mediante o input de algumas características específicas da emissão e da taxa de registro do negócio, detalha o fluxo de pagamentos dos títulos, sua cotação e o PU.
7. Qual o valor do IGP-M e do IPCA utilizados para o cálculo do PU da NTN-C e da NTN-B?

Os preços unitários são calculados a partir da projeção para o IGP-M e IPCA apurada pela Comissão de Acompanhamento Macroeconômico da ANDIMA para o mês, à exceção do dia seguinte à divulgação do IGP-M final, caso em que é utilizado o próprio índice do mês corrente, divulgado pela FGV, e depois da divulgação do IPCA do mês anterior, até o dia 15, período em que também é utilizado o índice final apurado pelo IBGE.
8. Qual o significado do desvio padrão divulgado na publicação?

O desvio padrão é calculado para a taxa indicativa com as informações que não são eliminadas no primeiro filtro.